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下一个市值超700亿的新东方,会在港股教育板块诞生吗?

(来源:网站编辑 2017-05-10 21:30)
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  当房子特别是学区房不断涨涨涨,股市却不温不火的时候,每一个炒股者、炒房客或许都会有一个疑问:是炒房好还是炒股好? 

  用数据说话,《2013胡润财富报告》显示,在全国上百万的千万富豪中,企业主、金领(企业高层)、职业股民、炒房者的比例分别为50%、20%、15%、15%,尽管近几年的股市、楼市有所波动,但仍可以说选择炒股和炒房是旗鼓相当的。

  炒房无非是踩准政策的节奏,而炒股的关键则是挖掘出基本面优秀、成长性较确定的长牛股,然后耐心持有。今天就来挖一挖基本面较扎实、简单易懂的民办教育股。

  如何成为千万富翁?新东方已经给了一次机会

  说到教育,就不得不提到“留学教父”俞敏洪,大家都知道俞敏洪是教育界的“网红”,却不知俞敏洪一手创办在美股上市的新东方(EDU),目前市值刚刚突破100亿美金大关(约725亿人民币),新东方上市以来股价涨幅超过13倍。口水一下,只要在2006年买下80万元人民币的新东方股票,目前您也是一个千万富翁。说得再夸张点,如果您在2012年买下60万元人民币同为教育股的好未来(TAL,学而思),五年不到您也是千万土豪了。好未来近五年股价走势图:

  从这个角度来看,要成为千万富翁,我们并不需要抓住留学或线上教育这两波造富潮而去创立另一个新东方或好未来,只要之前跟着已有的新东方、好未来走即可,也就是通过买入二级市场的股票成为股东,和这类公司一起分享这波财富浪潮。

  现在问题来了,已经错过了新东方和好未来,在有“东方之珠”美誉的香港的股市中,会不会产生下一个新东方或者好未来?

  目前,港股上市的教育股基本是从事线下民办教育,包括上市超过一年的枫叶教育(01317)、成实外教育(01565),专注大学教育的新高教集团(02001)、民生教育(01569),以及主攻“贵族学校”的睿见教育(06068)等。 

  商业模式简单粗暴,有多少学生就有多少学费

  以上几家教育股的基本面非常好分析,商业模式也极其简单:学校越多学生就越多,收的学费也就水涨船高。

  目前大多民办教育上市公司,约90%以上的收入来自学生的学费、住宿费,剩下的也基本是来自相关配套服务收入。

  怎么才能让学生、学费变多呢?一是通过并购或者新建学校,二是将学校扩容,三是提高学费。

  在5月8月股价再创新高,市值也突破100亿美元大关的好未来(TAL)是并购扩张的典型。近年来,好未来不断加快投资并购步伐,投资或并购了宝宝树、果壳网、Minerva大学、轻轻家教、作业盒子、学科网、多贝、HEYHA、小伴龙、顺顺留学、LTG、Knewton、励步、唯佳等等多个公司,好未来不断的并购加上坐上“互联网+”这辆快车,不到五年股价飙升超过17倍。

  再以有“中国学历教育第一股”之称的枫叶教育为例,枫叶教育上市两年时间最高涨幅达4倍,所谓“前车之鉴后车之师”,枫叶教育的扩张之路具有一定的借鉴意义。

  专注于基础教育领域的枫叶教育,1995年在大连首创枫叶国际学校,后于武汉、天津、重庆、上海、西安等地规划建设校区。学校包括幼儿园、小学、初中、高中等。翻开招股书,枫叶教育在2014年5月,共有40所学校,在校生13459多人,经过上市后的融资、扩张,目前共有56所学校,在校生为26000人。

  枫叶教育用短短两年时间,在校生规模扩大了近一倍,按照扩张计划,未来一两年内将再增加约10000名学生。

  随着学生人数的增长,枫叶教育业绩也稳步推进。从2014年(截至8月31日年度)收入5.4亿元,净利润4000万元增长到2016年的收入8.29亿元,净利润3.07亿元,利润增长超过六倍,而2017年上半年净利润再同比增加54.1%。

  在这里,插播一个有趣的题外话,枫叶教育此前和某顾问公司爆出了一场“市值管理”的闹剧,简言之,就是枫叶教育和某顾问公司签订合约,一起把市值“做”到80亿港币(当然基本面确实不错),然后“分钱”,但是市值达到了,幺蛾子却出现了,股价暴跌超50%,市值也就达不到约定的80亿港币了。目前,经过半年,枫叶教育市值升至92亿港币。

  我们再来看另外一个例子,那就是比较“诚实”的成实外教育,成实外的产业布局从幼儿园至大学,可谓教育一条龙服务。成实外上市不到一年半,股价累计涨幅111%。扩张之路和枫叶教育类似,2015年6月成实外拥有6所学校,31580名学生(其中13684名大学生),到了2016年底有34477名学生(其中14719名大学生)。

  2016年,成实外营收8.27亿元,增长17%,净利润则大增175.6%至3.02亿元。

  有了好未来、枫叶教育和成实外的先例,我们再来看看另外几家教育股的扩张计划。

  新高教、民生教育等刚上市便展示了雄心勃勃的扩张计划:要在不久的未来成立多家新学校。

  而这一扩张的做法也得到市场的肯定,近期股价不断创新高的睿见教育,股价上涨的催化剂并不只是中期财报增长25.3%至1.07亿的净利润,而更为重要的是,中报披露了庞大的扩张计划:今年9月前将完成斥资2亿并购一所广东学校(有3200名学生);以及广安学校今年9月开学;正在规划两所广东学校;并预计2017/2018学年在现有学校基础上扩容至44804名(目前学生容量为33152名)。

  对于高毛利的民办教育来说,规模的扩张就相当于利润的增长。

  而引爆睿见教育股价连创新高另一个逻辑是学费的涨涨涨,睿见教育2017年9月学费或再涨10%。

  学区房都在涨,学费没有理由不涨

  连众多奋斗多年的清华、北大毕业生都买不起学区房,根究是学区房持续上涨,而学费也没有理由不跟着涨罢?

  先来看看K12教育(幼儿园到高中)学费情况,以专注“贵族”教育的睿见教育为例,学费不菲,截至2017年2月中期财报,人均学费与住宿费为10564元。而2015/2016学年,其国内教育课程每位学生的学费及住宿费在13000元以上,高中部最高的收费达25200元。而根据睿见教育管理层的说法,2017年9月学费再涨10%左右。

宇华教育的学费基本每个学年都会上调一次,上调幅度也在10%左右。以2016/2017学年为例,宇华教育的高中学费为2.05万—3.55万元,初中学费为1.3万—3.55万元,小学学费为1.5万—3.9万元。 

  K12教育学费在涨,民办高等教育学费自然也不会落下。

  专注高校教育的新高教和民生教育的学费也在涨涨涨。根据弗若斯特沙利文报告,在2015年,民办高等教育的年均学费及杂项费用为人民币12153元,是公办大学年均学费的2倍。而且这一收费每年逐步上升,上升幅度在每年也在10%左右。以新高教旗下的贵州学校为例,按照其招股书的数据,2015/2016学年处将若干专业学费水平从7200元至8000元提升到8000到8800元,而云南学校已在2016-2017学年将专科学费从每年8000元直接飙升至11000元至13000元。

  根据弗若斯特沙利文的推测,到2020年民办高校平均学费将增加到14700元。

  赚得盘满钵满的背后,是望子成龙

  学费不断上扬的背后,折射出家长们望子成龙、盼女成凤的心理,教育股自然也因此赚得盘满钵满,毛利率和净利润不断上升。

  宇华教育2014年至2016年收入分别为5.99亿、6.98亿、7.81亿元;毛利率分别为44.5%、45.6%及52.0%;纯利润率分别为34.7%、35.1%及41.2%,纯利润分别为2.08亿、2.45亿及3.22亿元,在近一个中期财报中,宇华教育纯利润率再次上升到46.3%。

  宇华教育高毛利率并不是个例,睿见教育、民生教育、新高教、枫叶教育、成实外教育在近一个报告期的毛利率分别为46%、58%、48%、47%、47.2%,纯利润率分别为24%、56%、32.4%、37.2%、36.5%。

  从数据看,民生教育最优,新高教最差,不过,新高教差有差的理由。目前仅有2所高校的新高教,正在华中、东北和西北三地布局三所高校,以及美国的加利福尼亚学校,扩张箭在弦上,这让新高教有足够的底气,以高达28倍的PE估值上市。

  教育股毛利率虽高,但比不上靠卖墓地的福寿园(01448)(2016年毛利率高达惊人的79.1%),但教育股的纯利润率却秒杀只有26.7%的福寿园。看来,论赚钱能力,还是办学校比卖墓地强。 

  教育股这般高的纯利润率,还有另一层原因就是民办教育的税收优惠。优惠到什么程度?翻看几家民办教育的财报发现,所得税支出低得惊人。宇华教育近一个报告期所得税支出为零,而民生教育2016年所得税为160万元,相对于其2.5亿元的净利润来说不值一提。

  凭借规模扩大、学校扩容、收费上涨以及税收优惠四大法宝,民办教育股盈利能力爆棚,也让这些公司剩余更多的资金,能保证顺利而快速地扩张。

  事实上,港股市场上的几只教育股,都是独立上市的纯正教育标的,基本面优良,也更容易“懂”。此前,坐拥A股的“大妖股”、“第一高价股”称号的全通教育,上市不到一年半,股价飙涨10倍以上,市值一度暴增至500亿元人民币(超过目前六家港股民办教育股总市值),而最讽刺的是,就在全通教育市值最高峰时,其一年净利润才4487万元,市盈率PE高达两千倍,也就是说仅靠吃股息获利,您得活两千年才能回本,目前全通教育繁华落尽,市值不到100亿。


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